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Mai 2010

Tirer de la valeur des services d'actifs

La crise du crédit ne sombrera pas dans l'oubli de sitôt. Les événements de 2008 ont profondément ébranlé le système financier et soulevé des questions fondamentales sur la capacité des participants des marchés à quantifier, à prédire et à contrôler le risque.

 

Les caisses de retraite se repositionnent maintenant dans le but de réduire le risque et la volatilité, tandis que les promoteurs de régimes cherchent désormais à se protéger contre les chocs sur les marchés. Les fournisseurs de services d'actifs (communément appelés dépositaires) se trouvent en bonne position pour aider les caisses de retraite à y parvenir, en leur apportant : 

• une meilleure connaissance du rendement et du risque d'investissement de leurs caisses de retraite;
• des services pour assurer le suivi de la conformité au mandat de placement;
• la transparence et des occasions d'amélioration du rendement grâce au prêt de titres.

 

Éliminer le risque des régimes de retraite
Les caisses de retraite se repositionnement également pour l’avenir en réévaluant leurs stratégies de placement à long terme. La modification de la répartition de l'actif aura certaines conséquences importantes sur les services d'actifs.

 

Par exemple, si un fonds change de gestionnaires de placement, la caisse de retraite peut réduire ses coûts d'opération et le risque opérationnel en utilisant les services d'un gestionnaire de transition. Certains gestionnaires de transition peuvent aussi aider les caisses de retraite lorsqu'elles doivent liquider des groupes de titres en difficulté ou parvenir à une exposition « synthétique » à un marché dans les cas où une vente pure et simple serait irréalisable.

 

Les caisses de retraite recourront également davantage aux produits dérivés et aux placements non traditionnels pour gérer la volatilité et chercher à obtenir des rendements de marché non corrélés. Les fournisseurs de services d'actifs développent de nouvelles capacités qui peuvent les aider à maîtriser le risque de tiers et d'autres risques opérationnels inhérents aux opérations liées à des produits dérivés.

 

Malheureusement, la demande à l'égard d'une gouvernance plus stricte augmente la complexité administrative à un moment où les caisses de retraite sont particulièrement sensibles aux coûts. Après tout, les dirigeants des caisses de retraite prennent des décisions de placement cruciales et doivent réduire leur charge de travail administratif.

 

Les fournisseurs de services d'actifs se trouvent en bonne position pour aider les caisses de retraite, puisqu'ils maintiennent l'accent sur l'excellence opérationnelle, possèdent une capacité de traitement d'échelle et investissent continuellement dans des systèmes de premier ordre. Dans le sillage de la crise du crédit, les modifications imminentes à la réglementation font l'objet de beaucoup de discussions et accroîtront également la charge de travail pour les caisses de retraite.

 

Les caisses de retraite peuvent évaluer la capacité de leur fournisseur à réagir aux modifications à la réglementation en examinant par exemple sa réaction aux NIIF. Les fournisseurs de services d'actifs prennent des mesures pour aider les caisses de retraite à atteindre un nouvel équilibre entre risque et rendement. De plus en plus, le secteur appuie l'inclusion de nouvelles catégories d'actif, contrôle les coûts d'administration, optimise le rendement et fournit des analyses éclairantes.

 

Alors qu'elles cherchent à accroître leur rendement, les caisses de retraite ont besoin de fournisseurs capables de les aider à administrer et à surveiller toutes leurs catégories d'actif, y compris les placements non traditionnels. Elles doivent aussi surveiller activement et maximiser leurs ressources en espèces disponibles en recourant à des outils de production en temps réel de rapports sur les espèces ou à d'autres outils qui les aident à gérer les espèces.

 

Elles cherchent aussi à se protéger contre le risque de change en embauchant des gestionnaires de la couverture de change ou en confiant l'administration de ces programmes à leur fournisseur de services d'actifs.

 

Un vent de changement dans le domaine du prêt de titres

En 2008, l'ensemble du secteur des valeurs mobilières et du placement a connu de l'incertitude et enregistré des pertes. Pendant cette période, le prêt de titres a éveillé une attention négative en raison des restrictions temporaires (et possiblement mal diagnostiquées) relatives à la vente à découvert et de la faillite de Lehman Brothers, qui a causé le premier cas de défaut d'emprunteur dans le secteur.

 

Quant à l'année 2009, elle a plutôt créé un sentiment de confiance croissant envers le prêt de titres, qui s'est avéré être un secteur professionnel, sûr, bien géré et axé sur l'amélioration de la transparence pour les promoteurs de régimes. Deux changements majeurs sont survenus : 

• La mise sur pied de l'Association canadienne des prêteurs de titres (ACPT), qui défend les intérêts des participants du secteur, dont les caisses de retraite. L'ACPT a pour mission d'accroître la transparence, de promouvoir les avantages du prêt de titres, d'assurer la sûreté et l'efficacité du marché, et de favoriser une plus grande coopération entre les participants du marché et les organismes de réglementation.
• Dans sa Revue du système financier de décembre 2009, la Banque du Canada décrit le prêt de titres comme étant un marché de financement essentiel de petite taille, mais important. En tant que tel, il « procure la liquidité de financement nécessaire aux institutions financières et aux teneurs de marché, lesquels représentent les premiers fournisseurs de liquidité au sein du système financier. »

 

Pour y voir plus clair

Dans le domaine du prêt de titres, la transparence est cruciale, car les promoteurs de régimes de retraite gèrent le risque à l'échelle de l'entreprise. Ils doivent communiquer ouvertement avec leurs agents prêteurs afin de comprendre pleinement comment le programme est géré de façon à créer de la valeur et à réduire le risque.

 

Nous prédisons que l'utilisation du nantissement en espèces prendra de l'ampleur au Canada dans les prochaines années, les promoteurs de régimes étant à la recherche de rendements plus élevés. Bien que le nantissement en espèces soit relativement récent dans bon nombre de régimes de retraite canadiens, c'est la forme de nantissement la plus utilisée dans le monde.

 

Le nantissement en espèces donne aux promoteurs de régimes l'occasion d'accroître le rendement au-delà de la valeur intrinsèque de chaque prêt au moyen de son réinvestissement. Les caisses de retraite devraient opter pour des programmes gérés de façon conservatrice, assortis de pratiques de gestion du risque robustes et qui ont offert un rendement intéressant tout au long de la crise.

 

Les caisses de retraite collaborent très étroitement avec leurs sociétés parentes, leurs gestionnaires de placement et leurs conseillers dans le but de résoudre les problèmes stratégiques à long terme et respecter leurs obligations envers la main-d'œuvre vieillissante. Les fournisseurs de services d'actifs sont des partenaires précieux qui aident les caisses de retraite à réduire le poids de l'administration plus lourde, à contrôler le risque et les coûts opérationnels, ainsi qu'à atteindre leurs objectifs de croissance à long terme.

 

Par David S. Linds, premier vice-président, Expansion des affaires et gestion des relations avec la clientèle

* Reproduit avec la permission du magazine Benefits & Pensions Monitor (numéro de février)

 

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